Otras formas de reestructuración empresarial

Una reestructuración empresarial es una operación tendente a alterar la estructura del capital de una empresa, su capacidad productiva o su estructura de propiedad, siempre que esté inmersa en el curso normal de los negocios de la misma.

Motivos para segregar una parte de la empresa

Las razones pueden ser de tipo involuntario, p.ej. por incumplimiento de la legislación antimonopolio al fusionarse dos compañías, y de tipo voluntario:

  • La obtención de beneficios: Cuando existe una sinergia negativa y un comprador está dispuesto a pagar por una parte de la empresa más de lo que vale para los dueños actuales.
  • El realienamiento estratégico: Al ajustar el negocio a lo que el mercado demanda, parte de los activos ya no escajan y se decide venderlos.
  • El efecto informativo: Se venden determinados activos para transmitir una señal al mercado (cambio en la estrategia de inversiones o en la eficiencia operativa), buscando una subida en el precio de mercado de las acciones.
  • Transferencia de riqueza a los accionistas: Si se liquida parte de la compañía y se distribuye el dinero recibido entre los accionistas. Esta operación perjudica a los acreedores de la empresa por la disminución en el precio de mercado de las obligaciones, debido al mayor riesgo de insolvencia.
  • Razones fiscales: Empresas con pérdidas pueden vender activos para obtener ventaja fiscal, compensando plusvalías de la venta con las pérdidas de la explotación.
  • Otras razones: Venta de un negocio por imposibilidad de hacer inversiones adicionales, defenderse de una compra hostil, conseguir financiación para otra operación,etc.

La escisión parcial de la empresa a terceros

Una escisión parcial (sell-off) es una venta a terceros de una parte de la compañía (filial, división, o línea de productos).

Debe estar basada en la creación de valor para sus accionistas: el valor se obtiene al vender los activos es mayor que el valor actual de los flujos de caja que se espera que produzcan si se quedan en la compañía.

Posibles usos del dinero recibido:

  • Reparto a los accionistas vía dividendos
  • Recompra de acciones
  • Reinversión en la empresa
  • Financiación de crecimiento externo (adquisición)

Proceso de escisión de una filial:

  • Toma de la decisión, tras análisis financiero de las diversas alternativas
  • Formulación del plan de reestructuración, negociado entre matriz y filial (activos, deudas, empleados, etc.)
  • Aprobación del plan por los accionistas, si lo requiere la legislación.
  • Registro de las acciones, si fuera necesario
  • Finalización de la operación

Valoración financiera de las escisiones:

  • Estimación de los flujos de caja que genera la filial
  • Determinación de la tasa de descuento
  • Cálculo del valor de la filial para la empresa matriz: Valor Actual de los flujos de caja deduciendo el valor de mercado de las deudas de la filial
    quicklatex.com d1bcfe519db4478e7cd7bfa604c99dd7 l3 Otras formas de reestructuración empresarial
  • Decisión sobre la venta de la filial: Si los recursos  financieros obtenidos tras la venta (netos de costes) superan el VAF

Segregación de un activo a los accionistas (spin-off)

Un spin-off consiste en distribuir las acciones de una empresa filial entre los accionistas de la compañía matriz, según la proporción de capital que tengan en ésta última.

Después de la operación, la filial pasa a ser independiente de la matriz aunque con los mismos accionistas.

Posibles ventajas derivadas de la independencia entre las compañías:

  • Flexibilidad en contratos laborales e incentivos de los directivos.
  • Evitar determinadas regulaciones que ya no son de aplicación directa.
  • Flexibilidad en la financiación mediante endeudamiento.
  • Cumplimiento de la legislación antimonopolio.

Oferta pública de venta de una parte de una filial

Consiste en colocar en el mercado de valores parte de kas acciones de una empresa filial totalmente controlada por la compañía matriz. La matriz puede seguir teniendo el control de la filial.

Motivos para realizar la operación:

  • Separación de la financiación de la compañía filial: La matriz obtiene recursos para acometer inversiones.
  • Creación de un mercado para las acciones de la empresa filial
  • Reestructuración de la gestión de los activos y de los incentivos

La exclusión del mercado de valores

La empresa abandona el mercado de valores, y sus acciones dejan de cotizar.

Es obligatorio presentar una Oferta Pública de Exclusión (OPE) por la que la empresa se ofrece a comprar a comprar todos los títulos afectados por la exclusión, incluidas las obligaciones convertibles y demás valores.

El precio se pagará en dinero líquido y su importe deberá tener en cuenta determinados criterios (valor teórico contable, valor liquidativo, cotización medio del último trimestre, precio de OPA anterior en el último año y otros métodos de valoración.

Suelen quedas pocos accionistas, entre ellos los directivos con un paquete importante de acciones. Ej: Operaciones de compra de empresas a través de apalancamiento (LBO y MBO) que posteriormente excluyen de cotización a la empresa adquirida.

Motivos para abandonar el mercado bursátil:

  • Eliminar costes de estar admitido a cotización (documentos contables auditados, costes administrativos del pago de dividendos, costes legales, etc.)
  • Posibilidad de no prestar tanta atención a beneficios trimestrales, etc.

Bibliografía

  • Mascareñas, J. (2011): Fusiones, adquisiciones y valoración de empresas. Ed. Ecobook.

Comentarios

Otras formas de reestructuración empresarial — 2 comentarios

  1. Está muy bien escrito este post pero echo en falta como posible causa de reestructuración empresarial el cambio de estrategia general.

    • Gracias por tu comentario. Si, de hecho el cambio de estrategia suele ser la razón más habitual, en el post aparece como “realineamiento estratégico” que en esencia consiste en lo mismo.
      Saludos,

Responder a Antonioni Cancelar respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos necesarios están marcados *

Puedes usar las siguientes etiquetas y atributos HTML: <a href="" title=""> <abbr title=""> <acronym title=""> <b> <blockquote cite=""> <cite> <code> <del datetime=""> <em> <i> <q cite=""> <strike> <strong>