Apuntes, resumenes, exámenes… para la diplomatura de ccee de la uned
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Entorno de riesgo en análisis de inversiones
0Concepto y tipología de riesgos
Riesgo: Posibilidad de presentación de una situación que puede afectar las previsiones de las magnitudes de un proyecto de inversión.
- Riesgo económico: Sometido a largo plazo, derivado de una variación inesperada de algunas variables fundamentales.
- Riesgo de los negocios: Es una matriz del riesgo económico basado en magnitudes de la explotación, de crecimiento y relativas a los activos.
- Riesgo de pronóstico: Derivado de un posible error en la estimación de los parámetros básicos.
- Riesgo operativo: Derivado de la actividad operativa.
- Riesgo básico: Es el del cambio en el precio de un activo
- Riesgo de crédito: Derivado de la no recuperación de los flujos prestados
- Riesgo de tipo de cambio: Derivado de la variabilidad de las cotizaciones de divisas
- Riesgo de mercado: Riesgo genérico que incluye alteraciones de precios, tipos de cambio o tipos de interés.
- Riesgo financiero: Derivado de la estructura de su pasivo.
- Riesgo de liquidez: Es el que tiene un instrumento que no puede ser vendido a su valor intrínseco con la suficiente rapidez.
- Riesgo operacional: Derivado de controles inadecuados, errores humanos, fraude
- Riesgo de transferencia: Variante del riesgo de crédito, cuando acreedores extranjeros no pueden acceder al cobro por falta de divisas.
- Riesgo legal: Derivado de deficiencias en la contratación, cambios legales o inseguridad jurídica
- Riesgo de liquidación: Cuando una de las partes realiza pagos o entregas antes que la otra cumpla sus obligaciones.
- Riesgo sistémico: Derivado de la insolvencia o crisis de una institución relevante o mercado que afecta al conjunto del Sistema Financiero de un país.
- …
El rendimiento y riesgo de un proyecto son cualidades relativas, siendo conveniente determinar si el conjunto rendimiento-riesgo, es o no el adecuado.
Recordatorio sobre conceptos de probabilidad
Probabilidad: Relación existente entre el número de casos favorables y el número de casos posibles de presentación de un suceso.
Probabilidad subjetiva: Se asocia a la impresión personal del sujeto que la formula.
Esperanza matemática: Es el indicador de tendencia central de una variable aleatoria y es sinónima del concepto "media aritmética"
Un criterio prudente cuando se hacen hipótesis sobre flujos monetarios por distintos decisores es que debe calcularse y compararse la esperanza matemática de utilidad o "moral", maximizando la probabilidad de ganar y minimizando la de perder.
Flujo medio de caja
El valor capital medio (VCM) es:
La tasa de retorno media 
La condiciones de efectuabilidad:
- El valor capital medio sea positivo , y
- La tasa de retorno media sea mayor que el coste de capital
El riesgo en los modelos clásicos de selección de inversiones
Método de ajuste de K
El nuevo tipo de descuento ajustado a riesgo es:
Siendo la nuevo fórmula del valor capital:
Método de reducción a condiciones de certeza
La dificultad estriba en determinar las primas de riesgo p, que además conlleva un alto margen de subjetividad por parte del inversor.
Suele utilizarse un método que consiste en ajustar los flujos según el riesgo de la operación multiplicando por un coeficiente
El nuevo valor capital es:
La nueva tasa de retorno:
Si los dos métodos fueran equivalentes debería verificarse:
De lo que se deduce que:
Diferencias
- El método de ajuste de K contempla el proyecto de forma global.
- El método de reducción a condiciones de certeza contempla el proyecto en sus flujos intermedios, pudiendo introducir coeficientes de ajuste en momentos aislados.
Una expresión alternativa
Sugerida por Cooley, consiste en ajustar el riesgo en el período en que se genera cada cuasi-renta, entendiendo que el riesgo no es acumulativo como la inflación.
El VAN ajustado a riesgo es:
Valor medio y varianza del valor capital y de la tasa de retorno
Esperanza matemática del desembolso inicial
Esperanza matemática del flujo de caja en el momento t
Esperanza matemática del valor capital
Varianza
Desviación típica
Sensibilidad en los criterios de inversión
Criterio del valor capital
Consideramos el valor capital de una inversión:
- Toda inversión es efectuable si el valor capital es positivo
- Los cálculos se hacen sobre magnitudes estimadas
- Es recomendable hacer variar las magnitudes básicas (Desembolso inicial, Cuasi-rentas y coste de capital) entre ciertos intervalos
Criterio de la tasa de retorno
La tasa de retorno es:
- Toda inversión es efectuable si el valor de r que hace VC=0 es superior al coste del capital K
- El cálculo obliga a hacer estimaciones de A y Q
Criterios clásicos de análisis y selección de inversiones
0Los criterios se clasifican en dos grandes grupos dependiendo de si consideran o no la cronología de los flujos netos de caja.
No los consideran:
- Flujo neto de caja por unidad monetaria desembolsada
- Flujo neto medio anual de caja por unidad monetaria desembolsada
- Plazo de recuperación
Si los consideran:
- Valor capital
- Tasa de retorno o tipo de rendimiento interno
Criterio del flujo neto de caja por unidad monetaria desembolsada
Cuanto mayor r’ más rentable. Se podrá realizar la inversión siempre que
Criterio del flujo neto medio anual de caja por unidad monetaria desembolsada
Prefiere inversiones de corta duración y elevados flujos de caja.
Criterio del plazo de recuperación
- Flujos netos de caja constantes:
Criterio del valor capital
Si
Flujos de caja constantes
Calculado la progresión geométrica:
Flujos de caja constantes y duración ilimitada
Criterio de la tasa de retorno
La tasa de retorno r hace nulo el valor capital.
La inversión es factible siempre que r sea mayor que el coste del capital.
Flujos de caja constantes
Flujos de caja constantes y duración ilimitada
Relaciones entre la tasa de retorno y el plazo de recuperación
Análisis crítico del criterios de Valor Capital y Tasa de Retorno
Valor capital
Ventajas
- Tiene en cuenta los vencimientos de los diferentes flujos de caja.
Inconvenientes
- La dificultad de especificar los tipos de descuento K: Se suele utilizar el interés que rige el mercado, pero éste es imperfecto al no ser homogéneo, por lo que se necesita calcular un tipo de interés promedio. Cálculo difícil y no representativo por la elevada dispersión. Es práctica utilizar el tipo de interés efectivo que la empresa tiene aunque presente la dificultad de que la capacidad de crédito de la empresa es limitada, lo que puede llevar a rechazar inversiones por no poder afrontarlas.
- La reinversión de los flujos netos de caja: El criterio supone que los flujos de caja positivos son reinvertidos inmediatamente a un tipo K’ que coincide con el de descuento K, no siendo muy realista.
Tasa de retorno
Ventajas
- No exige hipótesis sobre el tipo de de descuento a utilizar.
- Reconoce los valores de los flujos de caja en el tiempo.
Inconvenientes
- Dificultad de cálculo
- La reinversión de los flujos intermedios de caja
- La existencia de inversiones con tasas de retorno real múltiple o sin ninguna tasa de retorno real en algunas inversiones "no simples", es decir, que algunos de sus flujos neta son negativos.
Valor capital VS Tasa de retorno
Complementariedad de criterios
Son dos criterios complementarios, el valor capital mide la rentabilidad de la inversión en términos absolutos y la tasa de retorno en términos relativos.
Postura ante las inversiones "simples"
Cuando se ordenan una serie de inversiones simples podemos llegar a resultados contradictorios debido a:
- Los criterios suponen diferentes tasas de reinversión
- La tasa de retorno mide la rentabilidad relativa
- El valor capital mide la rentabilidad absoluta
La aproximación de los dos criterios para jerarquizar idénticamente las inversiones "simples"
Fisher introdujo la Tasa de retorno sobre el coste que es el tipo de descuento que iguala el valor capital de dos inversiones.
Para que dos criterios conduzcan al mismo orden de las inversiones, en el primer cuadrante no puede existir ninguna "intersección de Fisher".
La inversión en recursos humanos
0Razones que justifican el estudio de la inversión en recursos humanos:
- La participación de las rentas del trabajo supera más de la mitad del valor anual del PIB
- Crecimiento de las asignaciones al consumo de capitales fijos
- La reducción en el protagonismo de las rentas del sector público
- La reducción del excedente de explotación
La falta de planificación de las necesidades de recursos humanos pueden tener repercusiones económicas y funcionales en la empresa.
La planificación de recursos humanos debe considerar:
- los condicionantes del mercado de trabajo ( sueldos, salarios, seguridad social…)
- las imperfecciones debidas a la falta de información acerca de las exigencias profesionales de los empleos y del CV del aspirante
- buscar la mejora operativa de los mercados de trabajo
El cambio de las relaciones obrero-patronales han cambiado debido a la mejor formación y mayor información disponible, por ello es necesario un cambio social para evitar enfrentamientos graves.
Para ello se propone una política de "marketing social", cuyas ideas son:
- Tratar al empleado como a un cliente
- Crear adecuados canales de comunicación
- Trato personalizado de quejas e insatisfacciones
- Promover la iniciativa y mejorar las condiciones de trabajo
- Negociación directa con el empleado, evitando representantes profesionales
Factores que influyen en la productividad del trabajo humano
De entidad material:
- Ambiente
- Iluminación
- Humedad
- Ruido
- Monotonía
- Remuneración…
De entidad inmaterial (psicológica o sociológica)
- Cuantía, estructura y composición del salario
- Organización y dirección empresarial
- Procedimiento de reclutamiento y selección
- Sistema de formación
- La forma de supervisión
- Sistema de motivación
- Sistema de participación de los empleados en las decisiones de la empresa
- Sistema sociotécnico
Tras la unión a la UE:
Comportamientos contradictorios:
- Escasa atención a una adecuada gestión del personal
- La inversión en formación es lo primero que se recorta en crisis
Aspectos positivos:
- Políticas de retribución y motivación singularizadas y segmentadas
- Evolución de la política de formación
La corriente de costes de las inversiones en RRHH
Los costes que afectan a los RRHH son, entre otros:
- Los sueldos y salarios de convenio
- Las pagas extraordinarias
- Las retribuciones de antigüedad, complementos, dedicación…
- Las retribuciones derivadas de promociones, reclasificación, rotación…
- Servicios auxiliares
- Formación
- Prestaciones sociales no salariales
- Seguridad Social
- Gastos potenciales: Suspensiones / Extinciones de contrato
De esta gama hay cargas típicas del ejercicio (Sueldos, Seg Social…) y otras propias de inversión (Reclutamiento, selección, formación…)
Factores que pueden afectar de la la vida útil de un recurso humano:
- Probabilidad de vida física
- Edad de jubilación
- Edad y grupo profesional
- Nivel de salud física y mental del empleado
- Grado de evolución de conocimientos
- Tipo de organización y la imagen de la empresa
El concepto de capital humano
Según los censos norteamericanos:
A través del producto marginal del trabajo: 
Modelo de Flamholtz:
El modelo estima la esperanza matemática del valor del individuo, la cuál esta formada por el valor condicionado del individuo y la probabilidad de este de pertenecer a la organización.
El valor condicional del individuo depende de 3 parámetros básicos:
- Productividad
- Transferibilidad
- Promocionabilidad
Resultado de 2 condiciones:
- Interacción de capacidades y competencias del individuo
- Nivel de actividad
- Actividades antes su trabajo y la organización
Recursos Humanos:
En sentido amplio: Recursos demográficos de la nación medidos en asociación a una serie de indicadores que delimitan la calidad del bienestar social:
- Número y estructura de la población
- Nivel educativo
- Grupo de actividad profesional
- Grado de tecnificación
- Esperanza de vida
- Nivel sanitario y de mortalidad
- Nivel de nutrición
- Grado de acceso a elementos de confort
- Nivel de remuneración
- Productividad laboral
- Nivel y eficacia de la participación cívico-social y política
- Nivel de conflictividad
- ..
Segundo planteamiento: (RRHH = Mano de obra, Fuerza de trabajo o Mano de obra económicamente activa
El valor de los RRHH es el resultado de multiplicar:
- La población demográfica
- La razón mano de obra / población
- Promedio de horas de trabajo / semana / trabajador
Para un estudio en profundidad del potencial humano, los RRHH pueden considerarse cuantitativamente y cualitativamente
Concentrándonos en aspectos microeconómicos, se aprecia que el capital humano ha sido parte sustancial de la evolución empresarial por:
- Aportación neta al crecimiento económico de la empresa
- Evolución de las reivindicaciones de los empleados más allá de tipo salarial
- Evolución de la estructura organizativa
- La formación profesional ha llegado a ser una necesidad económica
- El trabajador esta empezando a ser trazado como un cliente
Allan-Richard por un lado y Flamholtz por otro, explican hasta donde es considerado el recurso humano a nivel individual dentro de la empresa.
- Posición de Allan-Richard: El valor individual del empleado en relación con el puesto que desempeña, puede ser establecido mediante la ponderación de los cinco componentes en su propio quehacer profesional, que son: Habilidad manual o profesional, Conocimiento técnicos profesionales, Conocimientos técnicos adicionales, Capacidad de juicio y Ética profesional.
- Posición de Flamholtz: El valor del individuo en la organización esta basado en los siguientes conceptos:
- En relación con la organización empresarial: El estilo de dirección, la estructura organizativa, el papel desempeñado por el individuo y el grado de satisfacción con la organización.
- En relación con el individuo: Los rasgos de su personalidad, las actitudes cognoscitivas, su pericia y su movilidad unida a la productividad.
Óptica pública de la inversión en capital humano
Razones por la que los modernos tratadistas defienden la necesidad de inversión pública en capital humano:
- El capital humano tiene muchas de las características propias de los bienes públicos puros.
- Invertir en recursos humanos supone proporcionar al individuo más bienes de los que puede adquirir con su trabajo.
- El valor de la incertidumbre desde una óptica pública es menor que que en la privada.
- La tasa de retorno de la inversión pública se interpreta en sentido diferente en el campo privado.
Óptica privada de la inversión en capital humano
La empresa invierte en su propio capital humano dentro del contexto de maximización de beneficio. Sin embargo, en la capacitación profesional hay dos matices a considerar:
- Capacitación general: Los incrementos en el producto marginal del trabajo son acumulativos para el individuo.
- Capacitación específica: La empresa será la principal beneficiaria.
Amortización
0Conceptos
El término amortización va unido al de depreciación, los cuáles no deben ser confundidos.
Depreciación: Pérdida de valor de un elemento del Activo por razones diversas.
Amortización: La expresión del valor en que se deprecian los diferentes elementos del activo del balance.
La amortización permite recuperar en forma líquida, período a período, el valor de las inversiones que previamente se ha hecho en el inmovilizado empresarial.
Según Riggs la amortización debe imputarse al coste de producción industrial en vez de detraerse al final del proceso económico.
Es necesario computar la amortización, independientemente de la existencia de beneficio, pues el hacerlo en cuantía escasa, desvirtuaría el sentido económico del desgaste y conduciría a una grave descapitalización de la empresa.
Justificación de la amortización
La depreciación es la justificación necesaria para la realizar la amortización. Son causas de depreciación:
- Desgaste físico
- Desgaste por obsolescencia
- Desgaste por caducidad
Cálculo de las amortizaciones
Método de cuotas fijas o lineal
La cuota de amortización es idéntica a lo largo de la duración del equipo que se amortiza.
Método de tipo fijo y cuota decreciente
Se aplica un tipo fijo r, calculado previamente.
Y las cuotas son:
Método de los números dígitos (crecientes)
Las cuotas de amortización son proporcionales al tiempo transcurrido.
Para un bien que se amortiza en n años, la suma de números dígitos es:
La cuota del período j:
Método de la cuota constante por unidad de producto vendido
La cuota que se asigna a cada ejercicio es proporcional a las unidades vendidas en dicho ejercicio.
Siendo P el número de unidades totales y 
Cuotas crecientes en progresión aritmética
Cuotas crecientes en progresión geométrica
Método financiero de amortización
Las cuotas de amortización tiene en cuenta el tipo de interés.
donde:
Significado financiero de la amortización
Los recursos constituidos tras haber aplicado unos criterios ortodoxos de amortización, se van reconduciendo hacia otros activos de la empresa que pueden ir siendo necesarios.
Tradicionalmente la amortización se ha considerado como autofinanciación de mantenimiento, sin embargo, tras la divulgación del efecto "Lohman-Rutchi" la amortización se puede entender como autofinanciación de expansión, bajo los siguientes supuestos:
- La empresa esta en fase expansiva
- No hay obsolencencia tecnológica
- Debe ser posible un grado de divisibilidad del equipo productivo
- Debe existir constancia en la capacidad de producción del equipo
- La inflación no debe afectar al coste de reposición
Autofinanciación
0La autofinanciación es el conjunto de recursos generados en el interior de la empresa; como consecuencia de su normal explotación; con una cierta permanencia; y que revisten el carácter externo de reservas, previsiones, amortizaciones y las provisiones que tenga una cierta duración.
Aspectos reglamentarios
A excepción de la reserva legal y estatutaria, no existe una regla vinculante y precisa sobre la autofinanciación. Sin embargo, esta se estimula por ciertos medios, entre los cuales:
- La posibilidad de realizar Ampliaciones de Capital con una prima de emisión
- La posibilidad de detraer una parte de beneficios para formar reservas
- Incentivos a una sana política de amortización de los activos
- …
El multiplicador de la autofinanciación
Criterios para la autofinanciación
- La toma de decisión de la autofinanciación pertenece al alto nivel directivo de la empresa
- Pueden haber ciertas reticencias entre la financiación y la política comercial de la empresa.
- La autofinanciación tiene una estrecha relación con la política financiera, en tres vías:
- La decisión de invertir
- La decisión de financiar
- La política respecto a los dividendos
- Relaciones entre la autofinanciación con la política económica general:
- La autofinanciación deja en manos de los dirigentes fondos que debieran ser controlados por los poderes públicos.
- La autofinanciación descontrolada dificulta una política monetaria.
- La autofinanciación persistente conduce a una menor diversificación de las inversiones.
Ventajas
- Genera mayor autonomía y libertad de acción
- Posibilita una gran independencia en su gestión financiera.
- Cuenta con unos recursos a los que no es preciso remunerar
- Si se tiene fuentes financieras extranjeras, se estaría resguardado de devaluaciones monetarias
- Es una de las formas más claras de obtener recursos en empresas pequeñas y medianas
- Aligera los gastos administrativos y financieros de recursos ajenos
- Aligera la presión fiscal
- Simplifica los tramites administrativos
Inconvenientes
Para la empresa
- La facilidad con que se acometen inversiones cuya rentabilidad no esta asegurada
- La dificultad de no poder acometer un proyecto de inversión imprevisto al tener materializados los recursos en inversiones menores.
Para los accionistas
- La autofinanciación reduce la reduce de un dividendo
- La empresa que se autofinancia puede estar aplicando sus recursos a inversiones no deseadas por el
Para la comunidad
- Provocar una desigual asignación de recursos por entidades empresariales
- Un proceso acumulativo de inflación de costes
- Favorecer la creación de grandes unidades empresariales vulnerables a los cambios de coyuntura económica con posibles despidos de personal
Una decisión ponderada de autofinanciar, que salvaguarde los derechos y expectativas de todos los interlocutores sociales es la mejor recomendación.
La inversión en activo circulante
3Conceptos fundamentales
- Stock
- Stock de seguridad
- Demanda temporal
- Rotura del stock
- Stock normal
- Stock de partida
- Stock de fluctuación
- Stocks de anticipación
- Stock transitorio
Coste de almacenamiento
- Coste de adquisición
- Coste de renovación
- Coste de posesión
- Pérdidas por obsolescencia
- Coste de rotura
Método ABC de control de stocks
La curva ABC, basa su lógica en que en un almacén, una gran parte del valor de los productos almacenados corresponde a un pequeño número de piezas. Para confeccionarla se sugiere se den los pasos siguientes:
- Determinación del coste unitario de cada uno de los elementos integrantes de un producto
- Estimación del consumo real de cada concepto de coste
- Determinación del valor neto
- Ordenación de las partidas, según el valor neto
- Disposición de las partidas y su coste
- Trazado de la curva y agrupamiento de los productos en 3 categorías típicas: A, B y C
- A) Productos poco numerosos de gran valor
- B) Productos de características intermedias entre A y C
- C) Productos muy numerosos de poco valor
En conclusión, el método ABC hace posible un control selectivo dando preferencia a las partidas más valiosas.
El tamaño del lote económico de compra
Se utiliza el modelo de Wilson, o fórmula de Harris:
Siendo:
- S = Tamaño del lote económico de compra
- a = Coste de efectuar un pedido
- c = Coste unitario del stock inmovilizado por unidad de tiempo
- C = Costes totales esperados en el período T
- Q = Demanda total en el período T
Variante en caso que el precio de compra del stock P sea función del tamaño del mismo S:
Aunque las dos versiones tienen gran utilidad práctica, es importante mencionar algunas críticas razonables:
- La función
, se supone continua y derivable.
- La demanda se ha supuesto siempre uniforme
- Se considera el plazo de entrega inmediato
El período medio de maduración
En la empresa existen procesos reiterativos o ciclos:
- El ciclo corto: Que condiciona las inversiones en el Activo Circulante
- El ciclo largo: Que condiciona las inversiones en el Activo Fijo
Para nuestro objetivos en este tema, nos centraremos en el ciclo corto.
El período medio de maduración viene definido por el ciclo corto de la empresa y consta de las siguientes etapas: Aprovisionamiento, Producción, Comercialización y Cobro
Aprovisionamiento
Número de rotaciones:
Promedio de días que las materias primas permanecen en almacén: 
Medios de actuación para la racionalización del ciclo:
- Gestión integrada de compras
- Mejora de las condiciones de pago a proveedores
- Utilización de líneas especiales de financiación
- …
Producción
Número de rotaciones:
Subperíodo de producción:
Medios de actuación para la racionalización del ciclo:
- Reducción en el contenido de tiempos suplementarios e improductivos
- Utilización de métodos de producción de mayor eficacia
- Racionalización del componente energético.
- Establecimiento de sistemas motivantes al trabajador
- Utilización de equipos que permiten alta productividad.
- …
Comercialización
Rotación de las ventas:
Subperíodo de venta:
Medios de actuación para la racionalización del ciclo:
- A través de una política comercial agresiva, dinámica y efectiva
- Establecimiento de unos prudentes stocks de seguridad
- Política realista de precios e incentivos comerciales
- Política de discriminación de precios, a través de descuentos y forfait por volumen y plazo de venta.
- …
Cobros
Rotación de las ventas:
Subperíodo de cobros:
Medios de actuación para la racionalización del ciclo:
- Solicitando una anticipación del importe de la venta
- Práctica de unas eficientes relaciones con los intermediarios financieros
- …
El periodo medio de maduración Pm
El fondo de maniobra
Fondo de maniobra, fondo de rotación, capital circulante mínimo, capital de trabajo… es la diferencia entre el Activo Circulante y el Pasivo Circulante o la diferencia entre los Capitales Permanentes y el Activo Fijo
Consideración sobre la liquidez
Es uno de los parámetros básicos del Activo Circulante.
Decisiones que inciden sobre la liquidez, referidas al momento en que deben hacerse efectivas conforme a los presupuestos correspondientes:
- De inversión y desinversión
- Sobre existencias
- Relativas a los procesos técnicos de producción y mantenimiento
- Relativas a la financiación recibida de proveedores o facilitada a clientes
- Relativas a ingresos y gastos ajenos a la explotación
- Relativas a obligaciones financieras
- Derivadas de la política de estructura de capital
- Derivadas de las obligaciones fiscales
La gestión de liquidez implica enfrentarse a la incertidumbre, por lo que requerirá el uso de técnicas para neutralizar los efectos de la misma:
- Estimando intervalos de confianza para las necesidades de liquidez
- Además, definiendo una posición central más probable
- Basándose en conjuntos borrosos
- Utilizando redes neuronales para producir una cierta aproximación un proceso de liquidez.
Inversión en bienes de equipo
0La inversión en bienes de equipo viene condicionada por:
- La dimensión de la empresa
- La estructura económico-financiera de la empresa
- Las exigencias de renovación
- Aspectos operativos de la inversión
- Aspectos externos
En general, la empresa suele tener unos criterios que permiten valorar y seleccionar una inversión en función de las diversas alternativas que se le presentan.
Una forma sencilla es determinar el valor actualizado de los ingresos y gastos que generará a lo largo de su vida.
Esta forma constituye un razonamiento excesivamente simplificado, por lo que debe contemplarse toda la serie de reemplazamientos que la empresa hace cuando sustituye un equipo por otro, buscando la maximización de la utilidad de la serie de renovaciones.
Al tomar como referencia la duración de la serie de equipos i, la decisión de inversión será aquella que haga máxima el valor de 
La renovación de equipos
Es conveniente proceder a la renovación del equipo industrial, ya que todo equipo tiene una determinada vida útil.
La vida útil depende, entre otros, de los siguientes factores:
- La forma en que se produce su depreciación.
- El estado de conservación y gastos de mantenimiento.
- Posibilidades de financiación para sustituirlo.
- Las expectativas del mercado de productos a los que el bien está sirviendo.
- El grado de desarrollo de los fabricantes del bien de equipo en cuestión.
- Las propias expectativas que tiene la empresa sobre la conveniencia o no de invertir.
Conceptos relativos a la vida de un bien:
- Vida Técnica: Período de tiempo en que el bien funciona normalmente en plenitud de sus características técnicas y físicas.
- Vida Económica: Aquella para la que se hace máximo el valor actualizado de la corriente de ingresos y gastos que genera el bien.
- Envejecimiento económico: o proceso de obsolescencia, se da cuando los gastos de mantenimiento superan los límites de razonabilidad y existen suministradores de equipos más modernos capaces de trabajar a costes medios más ventajosos.
- Inferioridad del servicio: Razones por las que un equipo debe ser renovado teniendo en cuenta el estado de funcionamiento y el fenómeno de obsolescencia.
Alternativas a la inversión pura: Leasing y Renting
Mediante estas formulas, el arrendatario adquiere un equipo o bien de utilización industrial o personal de manos del arrendador llevando a cabo o no, el mantenimiento durante un período determinado, generalmente coincidente con la vida del equipo a efectos fiscales.
- LEASING: Arrendamiento financiero de bienes de equipo con opción de compra.
- RENTING: Leasing con mantenimiento.
Tipos de Leasing:
- Leasing Puro
- Leasing Directo
- Leasing Operativo
- Leasing Financiero
- Leasing Inmobiliario
- Leasing Venta
- Leasing Plazo
- Lease-Back
- Leasing con Apalancamiento Financiero
Tipos de Renting:
- Renting a Particulares
- Renting Industrial
- Gestión de Flotas
- Options
Ventajas:
- No es necesario realizar amortización.
- La propiedad del bien es de la entidad arrendadora.
- Las gastos del arrendatario son deducibles fiscalmente.
- Se realiza normalmente sobre equipos nuevos, por lo que se reduce el riesgo de obsolescencia.
- El arrendatario no tiene inmovilizado en su balance, lo que mejora los ratios, aunque no puede aportar garantías ante una operación de crédito/préstamo.
- Es más flexible que la financiación a través de deuda.
- Es una fórmula alternativa a la financiación pura.
- Normalmente se realiza con un horizonte a medio y largo plazo.
- Es una operación simple, rápida y muy extendida.
Inconvenientes:
- Utilizándolos de forma generalizada, puede producir efectos engañosos sobre los ratios de balance y cuenta de resultados.
- En España, su utilización ha estado sujeta a cambios legislativos, que aun no se han terminado de definir.
Inversión
0Concepto de inversión
La inversión es la formación o incremento neto de capital.
- FISHER, con su obra Teoría del Interés, influyó en los tratadistas de la inversión.
- KEYNES, en su obra Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero, introdujo el concepto de "eficacia marginal del capital" como "el tipo de descuento que logra igualar el valor presente de la serie de anualidades dadas por los rendimientos esperados del bien de capital, durante el tiempo de su vida y a su precio de oferta" ´
- P.MASSE: "La definición más general que puede darse al acto de invertir es que, mediante el mismo, tiene lugar un cambio de una satisfacción inmediata y cierta a la que se renuncia, contra una esperanza que se adquiere y de la cual el bien invertido es el soporte"
- SUÁREZ: Deduce que en todo proceso inversor de dan una serie de elementos: Un sujeto, un objeto, un coste y una esperanza.Indica que hay dos conceptos con una gran conexión aunque con distinto sentido: "Capital" como fondo de recursos e "Inversión" como flujo de capital.
- HOSMALIN: Entiende que de los términos "Capital" e "Inversión" puede hablarse desde distintos sentidos:
- Jurídico: El capital es aquello que es objeto de un derecho de propiedad. Inversión es el acto de adquisición de la misma.
- Financiero: El capital es una suma de dinero no gastada por el propietario.
- Económico: El capital es el conjunto de bienes que sirven para producir otros bienes.
Pulido define la inversión a efectuar como la diferencia entre el capital actual y el capital deseado, dependiendo de varios factores como:
- El tipo de interés
- La eficacia marginal del capital
- La elasticidad de la curva de demanda de capital
La inversión puede entenderse como la diferencia de capital existente entre los dos intervalos de tiempo que definen un ejercicio económico. Si la diferencia es positiva, estamos hablando de inversión, en caso contrario se hablaría de descapitalización.
Todo proceso de inversión exige analizar las fuentes de recursos que pueden ser destinados a la misma. Las fuentes de financiación se distinguen entre:
- Fuentes internas
- Fuentes externas
- Fuentes propias
Fuentes de financiación ordenadas de mayor a menor coste marginal de financiación:
- Créditos bancarios u obligaciones (Fuentes externas)
- Emisión de acciones (Fuentes propias)
- Beneficios adicionales (Fuentes internas)
- Recursos propios (Fuentes internas)
Tipología de inversiones
Atendiendo al objeto:
- Inversiones de RENOVACIÓN o REEMPLAZO
- Inversiones de EXPANSIÓN
- Inversiones de MODERNIZACIÓN
- Inversiones ESTRATÉGICAS
Atendiendo al plazo:
- Inversiones a CORTO PLAZO
- Inversiones a LARGO PLAZO
Atendiendo a la relación con otras inversiones:
- Inversiones COMPLEMENTARIAS
- Inversiones SUSTITUTIVAS
- Inversiones INDEPENDIENTES
Atendiendo a los flujos de cobros y pagos:
- Inversiones con un solo pago y un solo cobro.
- Inversiones con varios pagos y un solo cobro.
- Inversiones con un solo pago y varios cobros.
- Inversiones con varios pagos y varios cobros.
Atendiendo al carácter:
- Especulativo
- De cobertura
- Inversión propiamente dicha
Referidas al concepto de capital:
- Inversiones brutas
- Inversiones netas
De acuerdo con la naturaleza de las personas que intervienen:
- Inversiones inmediatas
- Inversiones mediatas
Teoría de la Inversión y Análisis Coste-Beneficio
La Teoría de la Inversión desarrollada por Schneider tiene las siguientes características:
- Parte de una hipótesis de previsión perfecta.
- Considera las variables del proceso inversor desde una base de certeza.
- Se centra plenamente en el cálculo de la economicidad.
- En general, no considera los problemas financieros de la empresa.
El Análisis Coste-Beneficio, persigue analizar la relación existente entre el montante de la inversión realizada y los beneficios que reporte el desarrollo de la misma.
Los principios generales pivotan sobre cuatro grandes preguntas:
- ¿Cuáles son los costes y beneficios que deben incluirse?
- ¿Cuáles deben ser los criterios para la valoración de los mismos?
- ¿A qué tipo de interés deben descontarse?
- ¿Cuáles son las condiciones más relevantes del proceso inversor?
La función a maximizar es el valor actualizado de los beneficios menos los costes.
Características, según Fisher:
- Examina y compara sistemáticamente las diversas líneas de acción que pueden emprenderse para conseguir unos objetivos determinados.
- El análisis de las alternativas requiere de:
- Una evaluación de los costes
- Una evaluación de los beneficios
- El horizonte temporal suele estar a 5, 10, o más años
- Es conveniente considerar la existencia de incertidumbre sobre los estados futuros de la naturaleza
- Los instrumentos operativos deben hacer consideraciones de naturaleza cuantitativa, cualitativa y de opinión.
- Las aplicaciones más inmediatas están en el campo de la investigación, desarrollo, nuevos proyectos de inversión…
- Es conveniente una respuesta rápida y operativa a una cuestión concreta
- Hay dos enfoques básicas:
- De Utilidad Fija
- De Presupuesto Fijo
- Los instrumentos de análisis exigen la construcción de modelos para desarrollar un conjunto de relaciones entre los fines deseados sin hacer abstracción de la incertidumbre.
El punto muerto
0El "Punto Muerto" en la empresa
El "punto muerto", "umbral de rentabilidad" o "punto crítico" se define como el volumen mínimo de ventas que permite absorber el importe total de los costes generados por la empresa.
El punto muerto será el volumen, "n" de ventas para el que:
El "Punto Muerto" desde el punto de vista contable
El punto muerto será el volumen, "n" de ventas para el que:
Ratios del "Punto Muerto"
Índice de absorción de los costes fijos:
Relación entre el punto muerto y la cifra de ingresos por ventas. Cuanto menor, mejor.
Índice de eficiencia comercial:
Relación entre los Ingresos por Ventas, deducido el valor del Punto Muerto y los ingresos por ventas. Cuanto mayor, mejor.
Índice de seguridad de los costes variables
Relación entre el beneficio de explotación y los costes variables de la misma. Cuanto mayor, mejor.
Índice de seguridad de los costes fijos
Relación entre el beneficio de la explotación y los costes fijos totales. Cuanto mayor, mejor.
El "Punto Muerto" en la producción de más de un bien
…
Los conceptos de apalancamiento operativo y financiero
El grado de apalancamiento operativo se define como la relación que existe entre la variación de los beneficios para una determinada variación en las ventas.
El grado de apalancamiento financiero se define como la relación existente entre las deudas y el total del pasivo de empresa. Se toma en cuenta el efecto de los intereses y los impuestos.
Inconvenientes del análisis del "Punto Muerto"
A pesar de que el análisis del punto muerto es sencillo para la búsqueda aproximada del óptimo de producción, es necesario tener en cuenta:
- Los ingresos y los costes se has estimado funciones lineales, la realidad requeriría una mayor complejidad.
- Para un mínimo de verosimilitud, la variable ventas debería haberse considerado en términos aleatorios, aplicando la ley de probabilidad, media aritmética y la desviación típica.
Productividad, economicidad y rentabilidad
0Concepto de productividad
Capacidad relativa de producción de un determinado factor.
Comentarios adicionales:
- El termino productividad se asocia al grado de eficiencia de un factor de producción.
- Suele expresarse en términos monetarios.
- Pueden determinarse productividades parciales.
- La elevación de la productividad es una tarea permanente en una empresa.
- Causas de la falta de productividad debido al factor trabajo, según la OIT
- Deficiencias en el diseño del producto.
- Deficiencias en los métodos de trabajo
- Deficiencias en la dirección de la empresa
- Causas imputables al trabajador
- La productividad tiene dos acepciones:
- Media: Es la producción obtenida, en la unidad de tiempo, en relación a los factores empleados para ello.
- Marginal: Es el aumento de producción debido al incremento en una unidad d la cantidad de factor empleado.
- La ley de productividad o de los rendimientos decrecientes de la Teoría Económica que dice que al agregar ilimitadamente factores de producción a un proceso no crecen el misma proporción los bienes producidos.
Concepto de economicidad
Instrumento de medida de las decisiones económicas, y más precisamente, en las empresas, de las decisiones de gestión. Podemos realizar los cálculos a dos niveles diferentes, a nivel global, hablaremos de economicidad estructural 
Concepto de rentabilidad
La rentabilidad del capital invertido viene medida por la relación existente entre el beneficio obtenido y el capital necesario para obtenerlo.
Introduciendo la cifra de negocios en la fórmula tenemos:
Comentarios adicionales:
- Es frecuente el uso del margen de beneficio para determinar la rentabilidad.
- Pueden surgir imprecisiones para determinar el capital invertido C
- Mayor dificultad cuando las empresas tienen más de una unidad de explotación
- Recomendaciones operativas para la mejora d productividad:
AUMENTO VOLUMEN DE NEGOCIO
AUMENTO MARGEN DE BENEFICIOS
DISMINUCIÓN DEL CAPITAL INVERTIDO
- A través de la competitividad del producto.
- A través de la mejora de la distribución
- A través de la mejora en el diseño.
- A través de la mejora en los métodos de trabajo
- Simplificación
- Control del capital invertido
Rentabilidad vs economicidad
- La Economicidad mide el grado de aplicación del "principio económico", por ello, no existe beneficio económico mas que si la economicidad es positiva ; La Rentabilidad mide el rendimiento financiero de los capitales propios y es positiva siempre que exista beneficios.
- Economicidad y Rentabilidad pueden evolucionar de forma distinta
- La Economicidad es un concepto de naturaleza económica ; La Rentabilidad es un instrumento de tipo financiero
- La Economicidad se refiere a los efectos de la gestión ; La Rentabilidad se polariza en torno al rendimiento financiero
Productividad vs Economicidad
- La Economicidad mide la adecuación de las decisiones microeconómicas de producción ; La Productividad mide los efectos de dichas decisiones
- La Economicidad mide la adecuación de los costes a los ingresos ; La Productividad mide las cantidades de los factores en relación a la unidad de producto
- La Economicidad tiene un carácter normativo y cualitativo ; La Productividad tiene un carácter cuantitativo
- Economicidad y Productividad pueden evolucionar de forma distinta
Variantes relacionados con la "Rentabilidad"
- Desde el punto de vista productivo
- Activo de Explotación
- Activo Fijo de Trabajo
- Coeficiente del Inmovilizado Consumido
- Coeficiente de correlación del plazo de la deuda para inversiones
- Rotación de Stocks
- Volumen de ingreso por unidad de capital
- Coeficiente de costes fijos
- Desde el punto de vista financiero
- Rentabilidad del dividendo o yield
- Rentabilidad del beneficio
- Rentabilidad de la financiación total
- Rentabilidad sobre activos (ROA)
- Rentabilidad de recursos propios (ROE)
- Ratio de eficiencia
La inversión en capital
0Inversión en capital = Formación Bruta de Capital fijo (FBCF)
FBCF = Adquisiciones (menos las cesiones) de activos fijos que llevan a cabo los productores residentes durante un período determinado.